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新筛TSH什么意思

ts什么意思?ts网络语言什么意思

作者:王璞(联创策源投资总监),首发于微信公众号:vc周记

每个行业都有一些术语,璞哥刚做vc的时候就被整的一头雾水,什么ts、bp、vie、wofe、bvi……还有更搞的叫spa,璞哥以为这vc除了出银翘片还卖精油呢!业务很广泛。

装逼也好厌恶也罢,创投圈大家都还得懂这些名词,不然聊不到一块去,所以璞哥挑了挑,有这么俩对于创业者比较重要,ts和bp,其他的百度一下意思后,差不多都可以交给律师了。我们今天先聊聊什么是ts。

ts全称叫termsheet,字面意思就是条款清单,一般中文都叫"投资意向书"。与它关系比较紧密的就是那个spa了,spa=sharepurchaseagreement,股权收购协议。璞哥这个号第一篇文章说看项目就像是相亲,那么签了ts就是订婚,而spa就是扯证,大约就是这么个关系。

即然是条款清单,ts里面就会包含一些投资交易双方互相制约的主要条件,比如投多少钱、占多少股份、估值、董事会设置、排他权、员工期权、交割条件和期限等等,为了给大家一个直观的感觉,璞哥特意百度了一份号称史上最简单ts——真格ts模版,大家感受一下。

 

真格这个已经这么简单了,但也是密密麻麻一整页,而且很多条款看起来是中文,但法律文书一般都不是人话,再说其他基金的文书可能就不仅仅是一页了,璞哥好人做到底,说说大家主要看些啥,也好有个重点。

ts第一项,确定一下融资金额和估值,以及占股比例,不要以为这么简单不会错哦,都是人写人算的,还是有出错比例的,首先动个手check一下,一定没有坏处。

同时要注意估值是投前估值还是投后,两者的区别是比如投10块,投前估值100块,股份就是10/110,而如果谈的是投后估值100块,那股份就是10/100。

估值投前和投后的影响还不仅仅是算数这么简单。比如有的项目一开始想引入一些跟投方,但是和领投方签term的时候还没有确定跟投方的金额,那么ts里面对于本轮融资的金额就会写成开放式的。

比如"b公司本轮计划融资150万美金,a基金投资其中的100万美金……",这种情况下,估值是投前还是投后区别就比较大了,比如估值锁定投前1000万美金,那么如果项目方没有找到跟投方,那么a基金就占100/(100+1000),但如果项目方有找到100万美金跟投方,a基金就占100/(100+100+1000),而如果锁定的是投后估值的话,那么占股比例就是恒定的,无所谓有没有跟投方。

再比如,种种原因造成投资无法继续,尾款不能到账了,大部分基金也会要求之前给的钱转股,这时,锁定投后估值会相对而言少出让那么一点点股份。总之,先得确认数是对的,然后个人认为锁定投前估值对于创业者的回旋余地大一些。

确认完最基本的金额和估值后,就要看看怎么给钱和什么时候给了。有些基金有时会给全款,当然也是在尽职调查和spa签署之后,一次性交割,但缺点就是慢。

大部分美金通常都会先给一笔过桥贷款,主要原因是对于没有vie结构的项目,做vie需要很久,一般需要4-6个月,而在这之前没法给你钱,给你钱了也很难导进国内来花,所以基金一般会在尽职调查后,spa之前,先给项目一笔小钱,通常占到投资额的20-30%,先让你花着,同时也锁定这笔投资,就像是咱俩开房了,你理论上就是我的人了。

一次性交割还是先给loan,什么时候给,loan给多少这些都要认真落实在ts上。璞哥建议尽量别一次性交付,先快一点拿笔钱,这样对双方都是一种确认和锁定关系,他好你也好……有的小律师会建议项目方加一些逾期惩罚之类的条款,比如答应1个月给钱结果如果没给,那逾期一天罚款xx。

搞的跟买房子一样,其实那倒没什么必要,第一,基金基本不会干的,他们普遍情况下还是强势的,白费口舌浪费时间,可能把关系还搞僵,第二,项目方如果很强势,则完全没有必要担心基金中途跳票,连这点自信都没有那强势的就没有什么理由了。总之,快点拿到钱,其他的少纠结。

员工期权池通常也会体现在ts中,对于基金来说是把这些事情都说到前头,不然钱也给了,创始人找投资人说:我们团队需要分点股权,再稀释你一些吧。也很无奈。

对于创业者来说,早一点把这些问题梳理明白也是没有坏处的。一般来说,早期项目,如果管理团队比较完整,留10-15%期权池比较合理,如果团队还欠缺很多,那就多留一些。

创始人和期权的授予一般都是四年,每年理论上授予你25%,或多或少,不是个大事儿。董事会席位通常每轮主要投资人都会要一个,基金会要求有一票否决权,璞哥真心觉得这是非常合理的,如果投了资毛也管不着,完全在状况之外,基金的lp也不干啊,大家做生意都要有个交代,而且需要互信,不能太矫情。

除了上边这些,ts上还经常有一些难懂的词汇,读半天也读不懂,璞哥挑着说几个。

"清算优先权"就是公司干不下去的时候,我要比其他股东优先分得所剩资产;

"回购权"就是投资n年后,投资人的股份有权要求被投公司买回去,套现了,而且一般还会约定一个年化收益,连本带息套现,很多创业者对这一条比较反感,但其实公司发展好的话,投资人才不会这样的罪公司,公司发展差的话,没钱买回来,又有什么办法呢?

"领售权"意思就是有人想买公司股权,我必须有先卖的机会和权利,老子不卖才轮得到别人,大约就是这么个意思……

还有保密和排他条款,字面意思都很好理解,关键是执行的尺度,很多实在孩子,签了排他可就真"排他"了,刚拿一个ts就谁都不见,谁也不理了,其实大可不必,从保险的角度,有几个备胎是必要的,掌握个尺度就好。

刚拿一个ts,第二天又签一个,这是不行的,但去陪人家聊聊天,说明下情况,表达一下相互的好感和后续合作的期望是无可厚非的,万一这个ts有点闪失还能有个回旋。

话说到这里,ts签了还能有个什么闪失呢?订了婚结不了的多了去了,跳票这件事情在创投圈子里实在太常见了。协议没有法律效力么?理论上是有的,但是起诉的话举证太难了,比如商业机会损失,你准备怎么举证和索赔呢?所以大部分的ts几乎等同于没有法律效力。

即使条款了限定了2个月给钱,逾期每天赔多少,真的打起官司来旷日持久,而且还得背一个告投资人的罪名,vc圈子这么小,大家谁也不敢保证没个闪失,于是对你也就敬而远之了,再创业可就难了,不值当。

所以,ts是个阶段性的肯定和认可,是个很好的开始,但不要大意,拿到钱才是王道,确认重要信息之后,少纠结于那些惯例条款(哪家都一样的条款),用最短的时间完成交割流程才是正事儿。


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